全面净值化时代，理财产品净值波动渐成常态。而债市震荡引发的“破净”现象更是频频触动投资者神经。在此背景下股票配资专业平台，因底层持仓多为中长久期债券类资产，加之受众广泛，固收类产品的风险抵御能力引发市场热议。回首过去三年，以2022年12月、2024年9月及2025年2月三次典型债市回撤为观察窗口，固收类理财产品实现了从被动承压到主动防御的转变。
2022年11-12月：债市回调冲击下的被动承压受经济复苏预期与流动性收紧现实共振影响，2022年11月起债市波动显著加剧，调整态势愈发明显。2022年12月13日中债总指数较11月初下跌1.14%，造成固收类银行理财产品净值震荡。具体而言，其破净率[2]从2022年10月末的1.82%快速攀升至11月末的13.37%，继而于12月继续上行至19.85%；平均近1月最大回撤和波动率也从10月末的0.0442%和0.0642%上行至12月末的0.2969%和0.2199%。投资者恐慌情绪高涨，引发赎回浪潮；而非理性行为与产品低迷表现交织叠加形成恶性循环，进一步放大负反馈效应。这一阶段银行理财的表现也暴露出理财机构在资产配置防御性、流动性管理等方面的不足。
展开剩余84% 2024年9月：理财机构防御策略成效初显经历2022年“赎回潮”后，理财机构加强流动性管理，转变资产配置思路，适当减配债券类资产并增配货币市场工具，推动防御性有所提高。2024年9月末，在一揽子提振政策的影响下，股市触底反弹，市场风险偏好趋于回升，诱发“股债跷跷板”效应。数据显示，中债总指数于2024年9月23日至2024年9月29日的一周内下跌1.31%，但固收类银行理财产品截至9月末的破净率仅较8月末小幅上行0.81个百分点至2.92%，平均近1月最大回撤和波动率也仅小幅上升。无论是破净率还是回撤及波动率指标，均较2022年有显著改善，既降低了净值波动对投资者的心理冲击，也反映出理财机构防御策略的有效性。
2025年2月：净值波动常态化下的韧性再验证2025年2月以来，在资金面偏紧、科技行情催化权益市场情绪回暖等一系列因素影响下，债市再次出现回调。中债总指数从2月7日的月内高点至2月28日下跌1.08%，但固收类银行理财产品的破净率仅从1月末的0.71%上升至2月末的2.78%，低于2024年9月底水平；截至2月28日，平均近1月最大回撤和波动率也均保持在较低水平，进一步印证了银行理财产品对债市波动抵御能力的稳步增强。
在此过程中，区域性银行展现出独特韧性。以城商行为例，其固收类产品在2024年9月末、2025年2月末的破净率分别为2.25%、2.42%，均低于全市场平均水平。其中，重庆银行更是凭借着较强的地方资源禀赋，深挖地方优质债券，严格控制债券久期，弱化了债市波动对产品净值的影响。截至2月末，重庆银行平均近1月最大回撤和波动率分别为0.0357%、0.0288%，低于城商行整体水平。其中，“精益人生9个月定开”和“智享人生一年”两个系列在2024年9月、2025年2月的当月兑付收益率分别为4.46%、3.58%，平均近1月最大回撤和波动率也均保持在较低水平。
二、收益承压，理财机构寻求破局之道近年来，资本市场暗流涌动，对银行理财产品的收益获取能力造成挑战。一方面，“手工补息”禁令、非银同业存款利率自律管理倡议等一系列监管政策约束下，存款类资产投资性价比下降。另一方面，受宏观经济的影响，近年来债市收益率中枢持续走低。2022年以来，10年期国债到期收益率从2.80%左右下降至2025年2月末的1.72%；同期限AAA级企业债到期收益率也从3.70%左右下降至2.20%，债券类资产收益率下滑明显。此外，非标投资政策亦逐步收紧，如此种种，共同导致优质资产愈加稀缺，理财产品“资产荒”加剧，进而衍生出“收益难寻”的困局。《中国银行业理财市场年度报告》数据显示，2024年，理财产品平均收益率[3]为2.65%，较2023年的2.94%下降29BP。
然而股票配资专业平台，面对收益压力，城商系理财机构[4]依托区域资源禀赋，通过深耕属地优质城投债、企业债等资产实现收益增厚，因此能够在近期债市波动的环境下展现出更强的收益获取能力。数据显示，截至2025年2月末，城商系理财机构各回溯区间的收益表现均优于其他类型机构，以近3月年化收益率为例，其以2.96%居于首位。
进一步观察产品不同投资期限产品，城商系理财机构仍具备不小优势。具体而言，如图表3所示，无论是9个月还是1年期固收类理财产品，城商系理财机构在几乎各回溯区间的表现均高于全市场。而在城商系理财机构的产品中，重庆银行“精益人生9个月定开”和“智享人生一年”系列下部分产品表现亮眼，一是随着回溯区间的拉长，其产品收益表现稳步抬升；二是其产品，尤其是智享人生-2022年第4期，在多数回溯区间的收益均显著高于城商系理财机构平均水平。
此外，2024年，重庆银行凭借丰富的理财产品体系、健全的管理机制和专业的运作能力，荣获普益标准“卓越财富管理城市商业银行”“卓越财富服务能力银行”“卓越科技实力机构”“卓越资产管理城市商业银行”“卓越投资回报银行”“卓越创新资产管理银行”六项大奖，这也是重庆银行连续第三年斩获金誉奖项。
三、道阻且长，“搏收益”与“控波动”的艰难探索在“低利率”叠加“资产荒”的背景下，如何实现收益与波动的平衡成为行业高质量发展面临的一大挑战。未来，理财机构需着力补足权益投资短板，提高投研能力的专业性、效率性和灵活性，坚持多元均衡策略，通过多资产、多策略降低单一资产和策略的波动风险，积极应对市场波动，提升净值稳定性，持续为广大客户创造丰厚回报。
对于投资者而言，历经波折，需明白“躺赚”思维不可取，过去仅凭“收益率高低”做决策的粗放模式早已过时，取而代之的应是对产品收益率、波动率、回撤控制、资产透明度等各维度的深度审视。而这种从“博取高收益”到“管理不确定性”的转变，也正是投资者走向成熟的必经之路。
注：
[1]统计范围为全市场净值型、公募、人民币、固收类银行理财产品，不包含合资理财公司和外资银行产品，下同。
[2]截至月末产品最新一条累计净值小于1的数据占比。
[3]平均收益率为统计期内每个月收益率的算术平均值。
[4]国有行理财机构包括国有控股银行及国有行理财公司，股份行理财机构包括股份制商业银行及股份行理财公司，城商系理财机构包含城商行及城商行理财公司，农村金融理财机构包含农商行、农村合作银行和农商行理财公司。
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